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中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2024年經濟工作。會議提出“明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破” “加大宏觀調控力度，統籌擴大內需和深化供給側結構性改革” “強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策” “要增強宏觀政策取向一致性”。

 

業內專家表示，“以進促穩”較為明確地確定了2024年我國包括財政政策與貨幣政策在內的宏觀政策“積極”的主基調。在當前經濟回升向好背景下，明年宏觀政策走向是眼下市場關注的焦點。本次會議強調，著眼于“鞏固和增強經濟回升向好態勢”，2024年要繼續“加大宏觀調控力度”，判斷宏觀政策還會保持穩增長取向，著力擴大內需。

 

明年宏觀政策還會保持穩增長取向 業內預計上半年積極力度或更強

 

會議指出，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。要增強宏觀政策取向一致性，加強經濟宣傳和輿論引導。

 

英大證券公司首席宏觀經濟學家鄭后成認為，政治局會議提出“明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破”。其中，“以進促穩”較為明確地確定了2024年我國包括財政政策與貨幣政策在內的宏觀政策“積極”的主基調。

 

“從年內節奏看，上半年我國宏觀政策的‘積極’力度要大于下半年。”鄭后成稱，這一判斷的依據有兩點。一是，在美國聯邦基金目標利率位于高位的背景下，2024年上半年，尤其是1季度全球流動性還面臨一定壓力，對全球以及我國宏觀經濟形成壓制。在此背景下，財政政策與貨幣政策有必要“以進促穩”。二是，2024年上半年CPI當月同比大概率低于下半年，也就是說，相對下半年，上半年通脹對貨幣政策的掣肘相對較低，有利于央行推行“穩中偏松”的貨幣政策，尤其是1季度。

 

在以上分析的前提下，鄭后成表示，考慮政治局會議指出，“要增強宏觀政策取向一致性，加強經濟宣傳和輿論引導”，這就意味著財政政策與貨幣政策的協調性進一步增強，也就是說，2024年上半年財政政策的“積極”程度，要大于2024年下半年。

 

會議還提出“加大宏觀調控力度”“強化宏觀政策逆周期和跨周期調節”。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，這預示我國宏觀經濟有望繼續偏積極，繼續經濟恢復營造適宜宏觀政策環境，也穩定市場預期。主要是明年我國經濟向潛在回歸階段，國內仍需要加大有效需求支持力度，促進供需良性循環。但我國面臨內外環境較為復雜，政策需要平衡多個目標，兼顧短期與中長期，內外均衡，宏觀政策繼續采取積極財政與穩健貨幣政策組合，積極財政需要加力提效，穩健貨幣政策強調精準有效。

 

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，在當前經濟回升向好背景下，明年宏觀政策走向是眼下市場關注的焦點。本次會議強調，著眼于“鞏固和增強經濟回升向好態勢”，2024年要繼續“加大宏觀調控力度”，判斷宏觀政策還會保持穩增長取向，著力擴大內需。

 

需要指出的是，本次會議要求，“強化宏觀政策逆周期和跨周期調節”，與7月會議部署“加強逆周期調節和政策儲備”相比有一定變化。王青認為，這主要是指在2024年外需有望回暖，房地產低迷對宏觀經濟的拖累效應趨于緩和，以及居民消費有望持續修復的前景下，穩增長需求會有所下降，宏觀政策逆周期調節力度將低于2023年，會更加注重長短兼顧、堅決不搞大水漫灌，以免為將來留下金融風險隱患。

 

央行或將再分別實施1次降息和降準 明年上半年落地可能性大

 

會議指出，“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”。

 

貨幣政策方面，王青認為，“靈活適度”意味著在2024年物價水平仍將低位運行的前景下，著眼于提振內需，支持地方債務風險化解，央行有可能再分別實施1次降息和降準，且考慮到政策會靠前發力，上半年落地的可能性較大。結合降息預期，2024年市場利率中樞有進一步小幅下行的潛力，市場流動性整體上將繼續處于合理充裕狀態。王青判斷，綜合支持經濟中高速增長、盤活存量貸款、著力化解地方債務風險等各類影響因素，2024年新增信貸和社融規模會比上年有小幅多增，有望分別達到23.5萬億和36萬億，同比分別多增0.1萬億和0.5萬億。

 

結構方面，貨幣政策強調“精準有效”，王青表示，這意味著2024年結構性貨幣政策工具將受到進一步倚重，引導更多金融資源流向科技創新、先進制造、綠色發展、小微企業及房地產行業等重大戰略、重點領域和薄弱環節。王青判斷，著眼于為平急兩用基礎設施建設、城中村改造、保障房建設等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年PSL有可能再出江湖，或由央行創設新的定向支持工具。

 

“預計明年財稅、金融等政策繼續加大實體經濟薄弱環節、制造業、科創企業、綠色發展、重點基建項目、三大工程等領域支持，激發微觀主體活力。國內貨幣政策方面，降準、降息、再貸款再貼現、MLF及PSL等結構性工具仍在工具箱，并根據宏觀經濟表現及內外經濟環境進行靈活調節。”周茂華補充道。

 

財政政策要適度加力 業內：有效化解地方債務風險將是明年財政政策的一個關鍵點

 

財政政策方面，王青判斷，財政政策“適度加力”，或意味著2024年目標財政赤字率將設定在3.5%左右，較2022年年初目標上調0.5個百分點，新增地方政府專項債規模也會達到4萬億左右，較上年增加0.2萬億。這主要是為了保持基建投資繼續處于較高水平，穩定宏觀經濟運行，同時對沖房地產行業低迷對地方政府財政收支帶來的影響。

 

“有效化解地方債務風險將是2024年財政政策的一個關鍵點。”王青如是說。為此，王青進而表示，在2023年四季度特殊再融資債券大規模發行背景下，2024年發行規模有可能進一步擴大。與此同時，2024年監管層還會引導商業銀行對現有城投平臺經營性債務進行大規模重組和置換，核心是展期降息，全面弱化地方債務風險對金融穩定和經濟運行的潛在影響。

 

王青判斷，2024年若需要為基建投資提供必要的資金支持，準財政性質的政策性開發性金融工具額度有可能在原有7399億的基礎上進一步上調。