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在全球抗疫的背景下，復工復產、經濟復蘇是大家關注的焦點。

　　2020年6月15日國家統計局發布2020年1-5月中國宏觀經濟數據。

　　1)1-5月固定資產投資同比-6.3%，預期-6.3%，1-4月為-10.3%;

　　2)5月社會消費品零售總額同比-2.8%，預期-1.5%，前值-7.5%;

　　3)5月規模以上工業增加值同比4.4%，預期4.9%，前值3.9%，1-5月為-2.8%，1-4月同比-4.9%。

　　對于這次發布的數據，劉院長給出了詳細點評：

　　1 、房地產投資仍承壓，基建投資加速勢頭或趨緩，制造業投資或加速

　　5月固定資產投資累計同比-6.3%，較前值跌幅收窄4.0個百分點。

　　房地產開發投資累計同比-0.3%，較前值跌幅收窄3.0個百分點，商品房銷售額累計同比-10.6%，較前值跌幅收窄8.0個百分點，商品房銷售面積累計同比-12.3%，較前值跌幅收窄7.0個百分點，房屋新開工面積累計同比-12.8%，較前值跌幅收窄5.6個百分點，房屋竣工面積累計同比-11.3%，較前值跌幅收窄3.2個百分點。房地產開發資金來源累計同比-6.1%，較前值跌幅收窄4.3個百分點。房地產投資累計同比收窄，一定程度與資本市場貸款利率下行、房屋新開工面積累計同比大幅收窄和商品房銷售面積回升有關。政府強調“房住不炒”，資金要直達實體，一定程度說明對資金流向房地產的監管將加強，對房地產投資形成拖累。 從高頻數據看，截止6月15日，6月30大中城市商品房成交面積月化同比-10.3%，較5月跌幅擴大8.0個百分點。40大中城市成交土地面積月化同比-66.1%，較前值下滑75.1個百分點，顯示地產投資增速承壓。

　　基建投資增速收窄，但仍錄得下降，5月基建投資累計同比-3.31%，較前值跌幅收窄5.5個百分點，不含電力的基建投資累計同比-6.3%，較前值跌幅收窄5.5個百分點。今年1-5月地方政府專項債累計發行金額為22550億元，較2019年1-5月發行規模增長132.6%，顯示地方政府專項債發行規模和發行速度較去年明顯提升。1-5 月地方政府專項債累計發行金額達到今年預算目標 3.75 萬億元的60.1% ，地方政府專項債已發行較大比例或拖累下半年發行速度，截止 6 月 15 日， 6 月地方政府債發行金額為 2209 億元，顯著低于 5 月的 13025 億元。

　　5月制造業投資累計同比-14.8%，較前值跌幅收窄4.0個百分點，是三大投資類別(房地產投資、基建投資和制造業投資)中累計同比最低的，但收窄幅度略高于房地產投資。已經出來的制造業13個行業投資累計同比增速中較前值加速的共12個行業，醫藥制造業、紡織業、計算機、通信和其他電子設備制造業、農副食品加工業和通用設備制造業跌幅收窄幅度最大，汽車制造業投資同比是已出數據中唯一跌幅擴大的行業，顯示疫情沖擊下耐用品投資較低迷。

　　從社會融資看，5月我國新增社融規模31900億元，前值30900億元，錄得年內高位， M2同比11.1%，與前值持平，顯著高于去年全年名義GDP增速，企業的新增人民幣貸款同比大幅增長，顯示貨幣積極以支持企業融資 。5月民間投資累計同比-9.6%，較4月跌幅收窄3.7個百分點，顯示對貸款環境最為敏感的民間投資增速回升，我國民間投資信心有所恢復。5 月相對于 4 月，民間投資增速收窄幅度低于制造業，顯示民間投資恢復相對緩慢。

　　3月農、林、牧、漁業投資累計同比1.80%，較前值跌幅收窄5.7個百分點，采礦業累計同比-8.7%，較前值跌幅收窄0.5個百分點。

　　就三季度投資大類看，制造業投資屬順周期走勢，在全球復工復產推進的背景下制造業投資增速大概率趨勢回升；由于房價的高位、房地產的高庫存、人口結構的老齡化以及中央定調不以房地產作為短期刺激經濟的手段，房地產投資增速大概率趨緩；基建投資一般屬逆周期走勢，在經濟增速可能失速下行的背景下，加大財政政策刺激力度勢必加大基建投資，三季度基建投資增速大概率明顯加速。

　　2 、 6 月零售同比仍有下行壓力，刺激消費的政策或加碼

　　5月社會消費品零售總額同比-2.8%，較前值跌幅收窄4.7個百分點。3月社會消費品零售總額累計同比-13.5%，跌幅較前值收窄2.7個百分點。3月城鎮消費品零售總額同比-2.8%，較前值跌幅收窄4.7個百分點，累計同比-13.5%，跌幅較前值收窄2.8個百分點，鄉村消費品零售總額同比-3.2%，較前值跌幅收窄4.5個百分點，累計同比-13.0%，跌幅較前值收窄2.4個百分點，顯示農村消費增速收窄幅度小于城鎮，一定程度說明疫情對農村居民收入的沖擊更大（或因農村居民帶薪休假的較小疊加農村居民多兼職服務業） 。商品零售同比-0.8%，較前值跌幅收窄3.8個百分點，累計同比-10.6%，跌幅較前值收窄2.5個百分點，餐飲收入同比-18.9%，較前值跌幅收窄12.2個百分點，累計同比-36.5%，跌幅較前值收窄4.7個百分點，由于疫情對餐飲業的影響較大，隨著各城市活躍度回升至往年平均水平，餐飲業零售同比回暖明顯。

　　從具體門類零售總額當月同比來看，已經出來數據的15個零售門類中有11個門類的零售額當月同比增速加快，其中增速回升較快的6個門類分別為服裝鞋帽針紡織品類、家用電器和音像器材類、化妝品類、日用品類、家具類和建筑及裝潢材料類，顯示房地產產業鏈和非耐用品可選消費門類增速回升明顯，或與 5 月商品房銷售面積同比大幅收窄和工人基本復工有關。 15 個門類中 3 個門類零售當月同比由負轉正， 分別為家用電器和音像器材類、家具類和建筑及裝潢材料類，這些門類均屬于房地產產業鏈 。

　　值得注意的是，高頻數據顯示， 6 月商品房成交面積同比跌幅顯著擴大，或拖累房地產產業鏈門類消費，乘用車批發和零售同比較 5 月大幅下降，或拖累汽車零售同比。

　　5 月社零數據顯示我國需求回暖較慢，疊加全球復工復產速度轉慢， 6 月我國內外需或均較弱，三季度我國刺激消費的政策或加碼，汽車、家電等刺激力度或加大。需看到社會消費品零售總額與 GDP 現價同比具有很強的同步性，居民預期當年收入明顯下降并節制消費，雖然政策刺激國內消費，但政策只平滑下跌的速度不改變升降的趨勢，必需消費品具有需求剛性受沖擊較小，可選消費品（汽車、石油及制品類、金銀珠寶等）受沖擊大。   

　　3 、我國經濟復蘇偏慢， 6 月工業增加值同比或下滑

　　5月工業增加值同比4.4%，預期4.9%，前值3.9%。工業增加值分項中，5月制造業增加值當月同比5.2%，較前值上升0.2個百分點，采礦業增加值當月同比1.1%，較前值上升0.8個百分點。

　　從具體行業看，16個已經公布當月同比的行業中10個行業增速放慢，大部分行業工業增加值當月同比下滑，說明我國經濟復蘇偏慢且各行業復蘇進度不平衡。 農副食品加工業、食品制造業、醫藥制造業、橡膠和塑料制品業、有色金屬冶煉及壓延加工業、金屬制品業、通用設備制造業、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、計算機、通信和其他電子設備制造業工業增加值當月同比較上月回落。

　　5月汽車制造業、專用設備制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、非金屬礦物制品業、化學原料及化學制品制造業和紡織業工業增加值當月同比回升，其中汽車制造業工業增加值當月同比大幅上升 6.4 個百分點，是工業增加值同比攀升的主要驅動力。

　　從出口交貨值看，我國5月工業企業出口交貨值當月同比-1.4%，較前值下降2.5個百分點，顯示企業當月出口交貨轉弱，一定程度表明我國5月出口型企業外需不振導致生產變緩。6 月出口交貨值仍承壓，近期，全球復工復產速度轉慢，因出口交貨值為當月為出口而生產的交貨金額， 6 月海外疫情仍快速蔓延或壓制我國的外需，出口交貨值同比大概率維持低位。

　　從高頻數據看，截止6月15日，6大發電集團日均耗煤量6月月化同比為-2.75%，較5月同比下滑9.85個百分點，乘用車批發和零售同比較5月大幅下降，6 月工業增加同比或下滑。