智庫｜恢復被疫情影響的經濟，政策關鍵是激發(fā)市場主體免疫力
時間:2020-02-25來源:未知 作者:acetouzi 點擊:
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文/劉國宏 博士 中國（深圳）綜合開發(fā)研究院院長助理、金融與現(xiàn)代產業(yè)研究所 所長
2020年是歷史上“不太平”的庚子年，肇始于武漢的新型冠狀病毒肺炎在春節(jié)前后全面爆發(fā)。受病毒感染的人群數(shù)量和覆蓋范圍迅速擴大，各省份紛紛啟動重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級響應，實行交通管控、限制人群集聚等嚴格防控措施，繁榮的春節(jié)假日經濟以及7天小長假后一些正常的生產組織活動猶如“冰封”。
雖然現(xiàn)在國內的疫情防控已經取得階段性成果，但拐點尚不明朗，而疫情已經對我國傳統(tǒng)架構下城市治理、醫(yī)療保障、應急組織等體系產生了重大沖擊。更為緊迫的是，當前在疫情得以初步控制和穩(wěn)定后，特別要警惕各級政府部門應對疫情沖擊，各種經濟政策密集表態(tài)和層級放大，引發(fā)地方債務、通貨膨脹乃至經濟滯漲等經濟冰封次生“冰凌洪水”風險。應對疫情政策要穩(wěn)定市場預期、維護市場生態(tài)，而不能左右搖擺；要重振市場生機、保護市場肌體，而不能越俎代庖。以“溫水化冰”方式激發(fā)市場主體的免疫力，激活無數(shù)個體的動力和智慧，安全走出疫情冰封時刻，加快推動經濟高質量發(fā)展。
（疫情防控期間的北京三里屯街頭）
一、新冠肺炎與非典疫情所處時代背景已截然不同
我國已有2003年應對非典疫情（SARS）爆發(fā)的慘痛經歷，此次新冠肺炎疫情初期，很多人將其對比2003年非典疫情，得出“疫情沖擊對經濟影響不大、不會改變長期趨勢”的結論，呼吁和期待政府刺激政策可以有效對沖疫情影響。更有甚者直接建議企業(yè)提前準備材料，申請救助、便宜借債、擴大“地盤”。
但必須清醒認識到，與非典疫情爆發(fā)的本世紀初相比，當前時代背景已截然不同。2001年底我國正式加入世貿組織，市場空間由國內擴展至全球，攜內地勞動力、土地等成本優(yōu)勢，開啟了走向“世界工廠”的經濟長期上升周期，由此非典疫情沖擊可以很快被生機盎然發(fā)展大勢所抹平。
當前是在國際形勢復雜嚴峻、國內經濟持續(xù)下行的大背景下，以供給側結構性改革引領高質量發(fā)展的關鍵時期，新冠肺炎疫情突然爆發(fā)，一段時間來，全國各地普遍加強交通和出人員流動管控，有的地方甚至出現(xiàn)堆土“封路”、挖溝“封村”、設點“勸返”等層層加碼的疫情防控舉措，幾乎瞬間“凍結”了除醫(yī)療衛(wèi)生抗疫、生活物資保障之外的多數(shù)經濟社會活動。
從需求側看，本次疫情正值春節(jié)小長假，全年最火熱時段的餐飲、住宿、旅游、娛樂等假日消費幾乎清零，至今相關消費的停滯時間仍要視疫情持續(xù)狀況而定。相對于2003年非典疫情后，總需求由于全球增量市場擴張而快速修復和增長，當前復雜的國際經貿形勢決定了很難依靠外部增量市場實現(xiàn)需求的快速補償。如果企業(yè)以為“救助好申請”和“借債真便宜”，在市場沒有真正擴大、機會沒有實質出現(xiàn)的情況下，盲目擴大生產能力和借債規(guī)模，結果可想而知，甚至可能不僅要把以往經營紅利搭進去，還要負債累累。
從供給側看，2003年非典疫情并沒有導致大面積、大范圍的延長假期、停產停工現(xiàn)象，而本次應對疫情的全國大范圍封城封路和停工停業(yè)，致使勞動人員滯留、生產物料短供、企業(yè)銷售萎縮，影響了眾多中小微企業(yè)的生死存亡；更加嚴峻的是，加大了2018年中美貿易摩擦以來全球供應鏈從國內轉出的壓力。當前全球已有部分國家對我國采取了入境管制等措施，加上一些國家在意識形態(tài)上的惡意抹黑，將會深刻影響國際科技合作和文化交流。這就決定了不僅要救助解決企業(yè)生存、勞工就業(yè)問題，更要高度關注國內外經貿、科技、交流等領域的“脫鉤”問題，以及由此帶來的賺錢效應可能出現(xiàn)“循環(huán)崩塌”的問題。
二、強刺激政策空間有限，硬性實行可能得不償失
正是由于新冠肺炎疫情對經濟沖擊更加復雜嚴峻，社會對政府強刺激政策也有了更大期待。然而需要說明的是，當前我國債務率已處于高位運行，通脹率已逼近十年來高點，已極大壓縮了財政政策和貨幣政策空間。事實上，世界上還沒有哪個政府可以永遠依靠政策強刺激實現(xiàn)經濟的可持續(xù)發(fā)展。
從財政政策看，2019年全國一般預算收入19.04萬億元、一般預算支出23.89萬億元，未計穩(wěn)定調節(jié)基金和跨年結轉資金（暫無相關公開數(shù)據(jù)）的財政赤字約4.85萬億元，占GDP99.09萬億元的4.89%，已突破財政赤字占GDP比重3%的警戒線?？梢栽O想，如果繼續(xù)任由相關部門和地方政府表態(tài)式擴張財政政策，政府債務危機可能就不僅僅是隱性和地方性的問題了。
圖1 2019年內地31個省、直轄市、自治區(qū)財政收支情況
數(shù)據(jù)來源：31個省、自治區(qū)、直轄市財政預決算報告或統(tǒng)計快報
從貨幣政策看，為應對2008全球金融危機沖擊，我國加大了貨幣供給，廣義貨幣M2的同比增速迅速抬升，至2009年11月份達到最高29.7%。當時CPI已從2008年2月份就開始跌落，短時大量的貨幣放水并沒有特別的通脹壓力。當然，2009年8月份CPI開始觸底后迅速反彈，我國廣義貨幣M2的同比增速從11月份高點開始持續(xù)回落，GDP同比增速從2009年一季度6.4%再次邁上10%臺階。當前，我國雖然M2增速已下降到8%-9%之間，但仍遠高于GDP增速；CPI已呈現(xiàn)急速上揚態(tài)勢，通脹預期已然顯現(xiàn)。如果重新加速貨幣供給，顯然會加劇通脹預期；通脹預期強化則會導致利率不降反升（費雪效應），使本就承受下行壓力的實體經濟“雪上加霜”，進而面臨陷入“滯漲危機”風險。
圖2 2008年1月至2020年1月我國CPI和M2同比增速
數(shù)據(jù)來源：Wind，中國人民銀行
圖3 2008年1月至2019年12月我國M2同比增速與Shibor利率
十多年來我國M2高增長并沒有明顯降低利率，可一定程度上印證費雪效應的存在
數(shù)據(jù)來源：Wind，中國人民銀行
更值得擔憂的是，強刺激政策還可能帶來大范圍的政策套利，誘使眾多正常經營的市場主體，不是積極自救圖存，而是想方設法政策套利和不當競爭獲利。如果千千萬萬企業(yè)和個體不是“找市場”而是“找市長”，那么強刺激政策必然“彈盡糧絕”，長期下去，好好搞市場的企業(yè)越來越難有活路、熱衷找市長的企業(yè)也會垂死掙扎。
三、以穩(wěn)預期、振生機的穩(wěn)健政策理性應對疫情沖擊
大疫當前，應對疫情沖擊當然不能“得過且過”，更不能“用紙包火”，特別要防范疫情冰封的次生“冰凌洪水”風險，最需要的是回歸常識和理性應對，“治大國若烹小鮮”，以針對性、前瞻性、實質性的政策應對，加快推動疫情沖擊下經濟社會健康可持續(xù)發(fā)展。
（一）宏觀政策要穩(wěn)定“面”上，孕育疫情沖擊后的“春暖花開”。
1.堅持穩(wěn)健的貨幣供給，提前設防通貨膨脹預期。高度重視由于疫情沖擊可能引致潛在通脹預期的顯性化，把握貨幣供給的節(jié)奏和數(shù)量，保持流動性合理充裕，維護市場利率合理水平，為應對疫情和恢復生產創(chuàng)造穩(wěn)定可預期的貨幣金融環(huán)境。
2.有序調降法定存款準備金率，釋放更多低成本資金。歐美眾多國家已大幅降低了法定存款準備金率或取消了法定存款準備金制度。雖然美國當前金融機構存款準備金規(guī)模仍較大，然而這由金融機構根據(jù)市場信貸需求自主經營抉擇的結果。我國應在堅持穩(wěn)健的貨幣供給前提下，繼續(xù)有序調降法定存款準備金率，降低金融機構資金成本，改善金融機構資產負債表。由金融機構把資金成本降低傳遞給實體經濟，把市場資金信息傳遞給監(jiān)管部門。
3.深化金融供給側改革，擴大金融業(yè)對外開放。貨幣政策成效既取決于政策本身是否科學、推出時機是否合理，同時也受制于傳導政策的金融機構政策投放動機的大小。要堅定推進金融供給側改革和金融業(yè)對外開放，加快金融機構市場化發(fā)展，使金融機構對資金價格、資金信號、市場機會、經濟狀況更加敏感。
（二）專項政策用到“點”上，打通疫情冰封下的“涓涓細流”。
4.優(yōu)先保障直接應對疫情沖擊的應急專項救助。支持各地政府和相關行業(yè)主管部門視各地疫情狀況，在一定期限內給予餐飲、住宿等受疫情嚴重沖擊行業(yè)相關企業(yè)和個體經營者貼息、貼保、租金減免等專項救助補貼，以及相關稅費的延緩或減免，保障企業(yè)和行業(yè)安全渡過疫情冰封時刻。
5.擴容地方政府專項債，推動地方債市場化和透明化。適度擴大地方政府專項債規(guī)模，強化地方債信息披露，降低地方債投資門檻，完善投資人保護機制。以地方債市場的反饋，激勵約束地方政府科學合理舉債，提高投資質量，引導疫后經濟的復興。
6.發(fā)揮金融機構專業(yè)性，用好現(xiàn)有專項資金和基金。當前，各級政府關鍵不是重新設立資金名目，而是要把已經設立的專項資金、引導基金、擔保基金最大限度利用起來。事實上，很多地方政府現(xiàn)有的一些資金和基金，錢爬在賬上很少使用或根本沒用。要加強與金融機構合作，發(fā)揮金融機構專業(yè)性，安全高效發(fā)現(xiàn)和扶持疫情沖擊下創(chuàng)造性的投資機會。
例如，美國小企業(yè)管理局為小企業(yè)提供貸款擔保服務，就是和具有市場化、自主化信貸經營和投放能力的銀行、非銀行金融機構合作，小企業(yè)管理局只為部分貸款提供擔保（一般為75%-80%），利用銀行、非銀金融機構受理擔保申請、評估信貸信用以及做出放貸決定，小企業(yè)管理局主要以監(jiān)督金融機構來控制擔保風險。
（三）政策推行注重“實”上，規(guī)避疫情應對中的“踩踏風險”。
7.各地政府應對疫情政策要結合實際，不能盲目攀比。各地政府要根據(jù)疫情狀況以及自身財稅經濟狀況，合理制定疫情應對經濟政策，不能不顧發(fā)展階段、財稅收支等現(xiàn)實狀況，實施盲目補貼趕超和舉債比拼，野蠻干預市場價格信號和擠出社會正常投資。
8.各地政府應對疫情政策要落到實處，不能口惠而實不至。各地政府要利用有限的政策資源，有鋼用到刀刃上，切實幫助解決疫情對企業(yè)和個人經營造成困難與影響。制定高喊口號式、撒胡椒面式的政策，和疫情爆發(fā)時一些政府野蠻封村封路行為一樣，都是典型“懶政怠政”行為。
四、結語
日裔知名經濟學家藤田昌久以我們古代諺語“三個臭皮匠，抵個諸葛亮”解釋個體知識多樣性和差異性是創(chuàng)新發(fā)展的基礎。當前，應對新冠肺炎疫情、走出內外交困局面，強刺激政策已然窮途末路、風險叢生，最需要的是以合理穩(wěn)健的政策，調動個體智慧，激發(fā)市場動力，激勵以奮斗創(chuàng)造價值的“中國夢”，以“八仙過海各顯神通”之勢，構架更加牢靠的全球創(chuàng)新鏈、產業(yè)鏈和價值鏈。
在這個長長的假期終于看完了約瑟夫•坎貝爾《千面英雄》，權以該書的最后一句話作為結束吧，“不是社會引導并拯救了具有創(chuàng)造性的英雄，而是正相反。因此我們每個人都要經受最重要的考驗——在救世主陷入絕望的沉默時，而不是在他的宗族獲得巨大勝利的榮耀時刻，背負起救世主的十字架”。
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