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今年的《政府工作報(bào)告》再次明確實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

對(duì)此應(yīng)該如何理解？

一方面，從整體來(lái)看，貨幣信貸調(diào)控應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性仍有空間。中國(guó)人民銀行已多次表態(tài)，預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間，貨幣信貸總量還有后勁。我國(guó)的貨幣政策調(diào)控會(huì)與內(nèi)外部形勢(shì)相適配，因勢(shì)而動(dòng)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，推動(dòng)總量增長(zhǎng)保持平穩(wěn)較好勢(shì)頭。

另一方面，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在今年全國(guó)兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上提到的“四個(gè)平衡”表述值得高度關(guān)注。潘功勝表示，今年，中國(guó)人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。“四個(gè)平衡”表明，今年的貨幣政策要兼顧多重目標(biāo)，既有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也要注重防風(fēng)險(xiǎn)，還要破解中美利差、銀行利差等國(guó)內(nèi)外約束，需要把握好合理的節(jié)奏與力度。

首先，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率平均為6.6%，還有下降空間，要靈活掌握時(shí)機(jī)，發(fā)揮最大政策效能。當(dāng)前，我國(guó)的政策利率水平、流動(dòng)性充裕程度、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資條件、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用等，充分體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場(chǎng)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性因素依然較多，貨幣政策有必要保持合理空間，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況靈活施策，把政策資源用在刀刃上，應(yīng)對(duì)未來(lái)各種不確定性。

其次，貨幣政策工具箱豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。貨幣政策不只是降準(zhǔn)、降息，近年來(lái)，貨幣政策工具箱不斷豐富。在流動(dòng)性管理方面，啟動(dòng)買斷式逆回購(gòu)，增加了臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作等。在總量工具之外，創(chuàng)新了不少結(jié)構(gòu)性工具。例如，2024年創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)工具有效發(fā)揮了穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用。在眾多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。《2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)有序擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍，支持和引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)市值管理，更多運(yùn)用分紅、回購(gòu)、大股東增持等手段回報(bào)投資者。今年的《政府工作報(bào)告》提出，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展。筆者預(yù)計(jì)，央行、證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)用好兩項(xiàng)工具，按市場(chǎng)化原則充分滿足機(jī)構(gòu)需求，加快推動(dòng)保險(xiǎn)公司參與互換便利操作，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對(duì)上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，提升兩項(xiàng)工具使用的便利性。

再次，從“寬貨幣”到“寬信用”需要有效需求的支撐。對(duì)標(biāo)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)金融支持消費(fèi)力度已然較大，當(dāng)前提振消費(fèi)要更多發(fā)揮政策合力。目前，我國(guó)不含個(gè)人住房貸款的消費(fèi)性貸款余額已超20萬(wàn)億元，貸款利率水平也明顯下降，部分銀行已低至3%以下。對(duì)比來(lái)看，即使在2008年國(guó)際金融危機(jī)后的“零利率”時(shí)期，美國(guó)的汽車等消費(fèi)貸款利率仍在5%左右。近年來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)消費(fèi)貸款利率更是抬升至約10%。消費(fèi)信貸和消費(fèi)金融產(chǎn)品的本質(zhì)是靠借錢讓居民提前消費(fèi)，短期內(nèi)有助于拉高消費(fèi)數(shù)據(jù)，但未來(lái)錢還是要還的，單純依靠金融刺激，消費(fèi)熱度難以持續(xù)，還可能潛藏一定金融風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，促消費(fèi)關(guān)鍵是要切實(shí)提高居民收入、完善社會(huì)保障，讓居民沒(méi)有后顧之憂，只有能消費(fèi)、敢消費(fèi)，才能持續(xù)釋放消費(fèi)潛力，并形成有效的消費(fèi)信貸需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。