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來源：中國經營報

探路高質量發(fā)展 聚焦金融生長力

2019（第十一屆）卓越競爭力金融峰會在京召開

佚名

2019年，全球經濟風云變幻，黑天鵝頻頻出現，灰犀牛隱約可見。作為全球經濟發(fā)展的“主引擎”，中國經濟既創(chuàng)造了舉世矚目的發(fā)展成就，也面臨著經濟減速的種種壓力。面對即將到來的2020年，作為資源配置的主力軍，金融產業(yè)在大開放和“三去一降一補”的背景下亟待突破。12月17日，由中國經營報社主辦的“2019（第十一屆）卓越競爭力金融峰會”在北京隆重召開。峰會以“金融生長力”為主題，監(jiān)管層人士、業(yè)內專家學者、傳統金融機構與金融科技公司領軍人物，圍繞當前中國經濟面臨的內外形勢、金融與實體經濟之間的關系、如何利用金融科技賦能金融業(yè)務等熱點話題展開討論。

中國社會科學院學部委員、《中國經營報》社長金碚：金融業(yè)發(fā)展應促進實體經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展

12月10日~12日，一年一度的中央經濟工作會議在京舉行，會議總結2019年并部署2020年經濟工作。可以發(fā)現，會后通告中有關“穩(wěn)”的用詞升格了，使用了“穩(wěn)字當頭”的表述。

實際上，“穩(wěn)”這個字已經講了很多年，比如從“穩(wěn)中求進”到“穩(wěn)字當頭”，其中含義并不一樣。幾年前“穩(wěn)中求進”提出的時候，刺激了經濟發(fā)展，但同時也發(fā)現金融行業(yè)面臨著杠桿相對過高的風險，于是有了針對金融業(yè)的去杠桿、嚴監(jiān)管和防風險。目前重點談到穩(wěn)字，其中的意義又是什么？中國貨幣發(fā)行量、債務額度已經很大了。在這種情況下，金融業(yè)發(fā)展有沒有促進實體經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展才是值得思考和關注的。

中國改革開放40多年來，金融業(yè)和實體經濟均有很快的發(fā)展。隨著經濟全球化及中美貿易談判結果的逐步明朗，也將促使金融業(yè)更進一步的深度開放。

從金融業(yè)本身發(fā)展來看，12月5日，央行宣布推出金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點，北京率先開展，探索金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工具，引導持牌金融機構依法合規(guī)，運用現代信息技術賦能金融。

作為資源配置的重要機構，金融行業(yè)需要服務實體經濟，隨著實體經濟的壯大，金融也會變得更加強大。同時，金融行業(yè)也是一種特殊的產業(yè)，在服務實體經濟的過程中，金融機構既要防范個體風險，也要不斷創(chuàng)新提高競爭力。

隨著金融科技的進步和運用，中國金融業(yè)的科技力量在不斷壯大。未來，金融產業(yè)如何與國際金融巨頭、科技巨頭同臺競爭，怎樣不斷塑造自己的生長力，這都是金融機構需要面對的大課題。相信隨著我國經濟的穩(wěn)步發(fā)展，金融行業(yè)整體也會發(fā)生很大變化。

證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞：資本市場四項改革見成效 上市公司高質量發(fā)展生態(tài)體系逐步形成

提高上市公司質量是全面深化資本市場改革的重點工程，也是檢驗改革成效的重要標準。圍繞資本市場改革的總體部署，上市公司監(jiān)管推進四項改革措施，取得了初步成效。

一是增量入口改革。科創(chuàng)板試點注冊制平穩(wěn)開局，以信息披露為核心的持續(xù)監(jiān)管制度、機制，為今后注冊制下的上市公司日常監(jiān)管轉型積累了寶貴經驗。

二是存量出口改革。2019年至今，通過多種渠道實現退市18家，其中，主動退市1家，以面值退市為主強制退市9家，以重組出清資產方式退市8家，退市家數創(chuàng)近年之最。退市本身不是目標，是盤活資源、倒逼改革的有效手段。

今年科創(chuàng)板退市制度改革，首次建立了凈利潤+主營業(yè)務收入的綜合類退市指標。這意味著過去瀕臨退市的公司靠賣房、賣資產、財政補貼等非經常性損益，簡單拼湊甚至虛構利潤保殼成為歷史。這對下一步創(chuàng)業(yè)板等板塊注冊制改革具有借鑒意義。一方面，可以解決當前空殼公司和僵尸企業(yè)長年保殼，二級市場炒殼、炒垃圾股的現象；另一方面，為那些符合國家創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略、長期投入研發(fā)，雖然短期難以盈利，但具有實質經營能力和發(fā)展前景的創(chuàng)新型企業(yè)提供發(fā)展空間。只有這樣，才能真正形成“優(yōu)質優(yōu)價、劣質劣價、有進有出、優(yōu)勝劣汰”，同時具有包容性、適應性的市場化淘汰機制。

三是基礎制度改革。推進上市公司停復牌改革以來，兩市停牌公司家數穩(wěn)定在20家之內，最低時僅為8家，停牌率不超過0.5%，位居世界前列。深化并購重組市場化改革，修訂發(fā)布重組辦法，優(yōu)化重組上市認定標準，允許創(chuàng)業(yè)板重組上市，恢復重組上市配套融資功能，更好發(fā)揮市場吐故納新、提高質量功能。數據顯示，1～11月全市場并購重組2542單交易金額1.65萬億元，需行政許可交易數量占比不到5%，市場化并購與產業(yè)整合成為主流。經過十幾年的反復醞釀，境內分拆上市政策于近日落地，為擁有優(yōu)質資產的上市公司提供了市場化工具和戰(zhàn)略發(fā)展機會。

四是監(jiān)管方式改革。為落實易會滿主席“管少管精才能管好”、精準監(jiān)管、科學監(jiān)管的指示，證監(jiān)會將分類監(jiān)管作為加強上市公司監(jiān)管的基本方法。下一步將開展“公司治理專項活動”，以上市公司控股股東、實際控制人以及董監(jiān)高等“關鍵少數”為重點，推動自查自糾，解決大股東高比例質押、資金占用、違規(guī)擔保等公司治理的痛點問題。

在上市公司監(jiān)管四項改革的基礎上，證監(jiān)會近期印發(fā)并實施《推動提高上市公司質量行動計劃》，力爭通過3～5年的努力，使上市公司質量有較大提升。

資本市場是一個生態(tài)體系，提高上市公司質量需要各方共同努力、齊抓共管，創(chuàng)建良好生態(tài)。目前，上市公司高質量發(fā)展所需的四個生態(tài)正在逐步形成。與司法等相關部門形成了政策協同，督促中介機構歸位盡責，與媒體的溝通得到高度重視，引導市場各方誠信守諾、彰顯投資信心。

證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部副主任劉榕：交易所債券市場服務實體經濟能力提升 向高質量發(fā)展轉變

債券市場是資本市場的重要組成部分，近年來，通過改革，交易所債券市場的活力增強，融資功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務實體經濟能力明顯提升，具體表現在五個方面。

其一，有力地促進提升直接融資比重，降低融資成本。數據表明，2015～2019年11月，交易所債券市場發(fā)行各類債券20.4萬億元；非金融企業(yè)在交易所債券市場發(fā)行公司債券凈融資額6.8萬億元，占我國非金融企業(yè)債券凈融資額的比重為64%。同時，公開發(fā)行公司債券加權平均利率較同期銀行貸款利率低70～130個BP，為降低實體經濟融資成本發(fā)揮了積極作用。

其二，大力支持民企債券融資，為民企紓困。交易所債券市場強調審核標準和流程的公開透明，公平對待各類發(fā)債主體，積極支持民營企業(yè)債券融資。

目前，中國債券市場的民營企業(yè)債券存量約1.8萬億元，其中交易所債券市場1.2萬億元，約占66%。還推出了用于民企紓困的專項債券、民企債券融資支持工具等，有針對性地支持民營企業(yè)債券融資。

其三，助力地方政府債券融資，優(yōu)化市場結構。近年來，經過各方積極努力，交易所債券市場已成為地方政府債券發(fā)行的重要平臺。

數據顯示，2018~2019年11月，地方政府債券在交易所債券市場發(fā)行5.4萬億元，占同期我國地方政府債券發(fā)行總量的63%，交易所債券市場拓寬了地方政府債的投資者范圍，對地方政府通過債券市場融資提供了有力支持。

其四，穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)資產證券化，盤活存量資產。當前金融支持實體經濟的方式，已呈現擴張增量轉向盤活存量的趨勢，投資也由只關注主體信用逐漸轉向重視資產信用。資產證券化能夠發(fā)揮盤活存量、降低杠桿的重要作用，匹配當前社會經濟發(fā)展的需求。

2019年1~11月，交易所企業(yè)資產支持證券發(fā)行近8300億元，約占全市場各類資產證券化產品的46%。截至目前，交易所債券市場已累計發(fā)行資產證券化產品3.5萬億元，其中，兌付1.8萬億元，存續(xù)規(guī)模達到1.7萬億元。

此外，近年來，證監(jiān)會聯合有關部門，推動了PPP項目、住房租賃、知識產權等創(chuàng)新領域資產證券化，有效服務國家戰(zhàn)略，取得了較好的市場效果。

劉榕表示，后續(xù)，證監(jiān)會將會同有關部門積極推動基礎設施領域REITs發(fā)行試點，盤活基礎設施存量資產，創(chuàng)新投融資機制，促進基礎設施高質量發(fā)展。

其五，債券市場對外開放持續(xù)推進。近年來，在人民銀行的統籌協調下，中國債券市場對外開放持續(xù)推進，交易所債券市場開放也取得了一些進展。支持境外主體到我國債券市場發(fā)行債券，不斷健全熊貓債券發(fā)行制度。

目前，交易所債券市場累計發(fā)行1200余億元。支持境外機構通過合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等渠道投資交易所債券市場。

北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平：支持經濟高質量發(fā)展 傳統金融機構仍是主力

上世紀90年代初以來，總要素生產率呈總體下降趨勢，這表明要素在生產過程中的效率不斷下降。在這個背景下，經濟高質量發(fā)展至關重要。經濟高質量發(fā)展要求生產投入品（勞動力、資本、資源、能源和環(huán)境）的效率要提高，生產參與者的收益和回報也要改善。

目前看，國企與民企之間杠桿率出現明顯分化，國企在上升，而民企在下降。很多民營企業(yè)感覺金融體系沒有給它們提供足夠的金融服務，原因之一是銀行傳統的風控看重歷史財務數據、固定資產抵押以及政府擔保措施等。而民營企業(yè)是“三無”企業(yè)，在增信措施方面處于劣勢。過去傳統金融機構做風控的辦法，已無法適用于新型的輕資產的民營企業(yè)。

數據顯示，國內知識產權的主要貢獻者是民營企業(yè)，占比為70%，而國有企業(yè)約為5%，外資企業(yè)約為25%。想要實現經濟持續(xù)增長以及高質量發(fā)展，政策、金融著力點應該向民企傾斜。這就需要金融機構進行創(chuàng)新，如風控創(chuàng)新、利率市場化創(chuàng)新等。

針對輕資產企業(yè)，應該大力發(fā)展多層次的資本市場。相關報告研究顯示，如果把直接融資和間接融資對比，直接融資包括資本市場在支持創(chuàng)新方面有先天優(yōu)勢，提高直接融資的比重，對解決民企融資困難將起到重要作用。但客觀地說，目前資本市場在總的融資體系當中的比重還非常小，需要進一步大力發(fā)展資本市場。

一個國家的資本市場能發(fā)展到什么程度，有政策因素，還有法律、文化、歷史、傳統、政治等因素的共同作用。長遠看，在可預見的未來，中國金融的主力軍仍然是傳統金融機構，未來金融服務主要還是靠間接渠道，特別是銀行。

而為了更好地支持民企發(fā)展，傳統金融機構必須改革、轉型，適應新的經濟增長模式的要求。具體的做法很多，包括深耕模式、信貸工廠模式、數字金融模式、科技支行和硅谷銀行模式、供應鏈金融模式、投貸聯動模式等。

另一個問題是市場化風險定價。市場化風險定價是金融交易的前提，如果把銀行的利率強制壓得很低，很可能因為風險導致銀行沒辦法做這個業(yè)務，貨幣銀行學第一原則是要求風險和價值必須是相匹配的。要解決民企融資貴的問題，需要對風險較高的民企提高而不是降低利率，不是讓銀行給所有企業(yè)提供平等的貸款，平等的貸款只是結果，要通過改革達到競爭中性的目的。