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國家市場監督管理總局信息顯示，5月6日，太盟（珠海）管理咨詢合伙企業（有限合伙）、高和豐德（北京）企業管理服務有限公司等收購北京銀河萬達企業管理有限公司等48家公司股權案獲批。此次的出售涉及大連萬達直接或間接持有的48個萬達廣場項目公司100%股權。

一、交易本質：短期續命與輕資產轉型的雙重邏輯

此次交易涉及的48座萬達廣場覆蓋北京、上海、廣州等核心城市，交易金額達500億元，收購方包括太盟、騰訊、陽光人壽等多元主體。從短期看，這筆資金能顯著緩解萬達的流動性危機——截至2024年三季度，萬達商管的短期債務（含一年內到期非流動負債）高達400.84億元，而貨幣資金僅151億元，現金缺口明顯。交易完成后，萬達的現金儲備預計增至650億元以上，可覆蓋2025年上半年約200億元的債務兌付需求，避免債務違約引發連鎖反應。

但更深層看，這是萬達自2017年開啟的“輕資產戰略”的延續。萬達試圖通過出售重資產保留運營權，轉型為“商業服務商”，但這一路徑如今已陷入“賣血求生”的悖論：輕資產模式依賴租金分成和管理收入，而疫情后消費疲軟、商業空置率攀升（2024年萬達商管收入同比僅增3.2%），疊加房地產行業下行，萬達既需賣資產換現金流，又需證明輕資產運營的可持續性，兩者形成矛盾。

二、萬達的困境：債務高壓、對賭失敗與資產縮表

債務高壓與對賭協議反噬

萬達的債務壓力源于珠海萬達商管港股上市失敗觸發的對賭協議。根據協議，萬達需向包括太盟、碧桂園、蘇寧等在內的投資者支付巨額回購款（如永輝36億元、蘇寧50.4億元、融創95億元），涉訴金額累計超180億元。此外，2025年上半年需償還的公開市場債券及私募債規模超200億元，而萬達商管2024年三季度短期借款同比激增190%，融資能力因股權凍結（累計凍結金額突破157億元）進一步受限。

資產縮表與流動性絞殺

自2017年出售文旅和酒店項目以來，萬達已累計出售超過60座萬達廣場。此次交易雖能回血500億元，但萬達的資產規模持續縮水：2023年以“抄底價”24.9億元出售萬達酒管（含近600家酒店管理權），2024年零星出售14座廣場。資產拋售雖能短期續命，卻削弱了長期租金收入基礎，形成“越賣越弱”的惡性循環。

轉型受阻與競爭失速

萬達的輕資產模式面臨兩大挑戰：

運營能力滯后：數字化與場景創新落后于華潤萬象生活、龍湖天街等競爭對手，難以吸引新興消費群體；

租金依賴癥：2024年租金收入占比仍超70%，而商業地產租金受電商沖擊和消費降級影響持續承壓。

三、未來風險：12-18個月的喘息期與未卜的前路

此次交易為萬達爭取了12-18個月的緩沖期，但破局難度極大：

輕資產模式能否突圍：需依賴消費復蘇與運營能力提升，但當前消費市場回暖乏力，萬達在業態升級（如引入體驗式消費、IP化場景）上進展緩慢；

資本市場信心重建：萬達商管若無法重啟IPO，將難以獲得低成本融資，債務壓力可能卷土重來；

收購方意圖隱憂：太盟等資本方主導交易后，可能通過資產證券化（如REITs）或二次轉手獲利，而非長期運營，萬達的品牌價值或進一步稀釋。

四、行業啟示：地產黃金時代的落幕與民企轉型之困

王健林的命運折射出中國房地產行業的劇變：從“清華北大不如膽子大”的杠桿擴張，到“壯士斷腕”的被動縮表，民企在政策調控、市場下行和資本博弈中舉步維艱。萬達的案例警示：輕資產轉型需與現金流管理、債務結構優化同步推進，否則可能淪為“無根之木”。而如何平衡短期求生與長期戰略，將成為所有房企的終極考題。

結語：王健林的“斷腕”或許能暫保萬達不倒，但若消費復蘇與IPO重啟不及預期，這場“賣血游戲”終將難以為繼。留給萬達的時間，或許真的不多了。